US-Inflationsbericht könnte den Weg für eine Zinserhöhung der US-Notenbank freimachen

Was sich geändert hat

Laut einer Berichterstattung von France 24 will das US-Arbeitsministerium am Freitag die Verbraucherpreisdaten für August veröffentlichen. Ökonomen erwarten eine Jahresinflation von 3,4 %, unverändert gegenüber Juli, aber deutlich über dem Ziel der US-Notenbank von 2 %. Damit könnte der Weg für die erste Zinserhöhung der Fed seit mehr als drei Jahren bei ihrer Sitzung in der kommenden Woche frei werden.

Dem Bericht zufolge veranschlagen Händler die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt auf 71,4 %. Nach Störungen rund um die Straße von Hormus sind die Energiekosten gestiegen, wodurch auch die Preise für Benzin und Diesel angezogen haben.

Warum das wichtig ist

Der Druck kommt von beiden Seiten. Treibstoff belastet die Haushaltsbudgets und Unternehmenskosten bereits stärker. Eine Zinserhöhung würde dann Hypotheken, Kredite und neue Finanzierungen verteuern.

Das Problem der Fed: Höhere Zinsen können die Nachfrage abkühlen, aber keine unterbrochene Energieroute wieder öffnen. Haushalte könnten dadurch gleichzeitig mit teurerem Treibstoff und teureren Krediten konfrontiert sein. Besonders betroffen wären Unternehmen aus Transport, Landwirtschaft und Bau: Diesel erhöht ihre Betriebskosten, während höhere Zinsen die Finanzierung von Ausrüstung, Löhnen und Expansion erschweren.

Präsident Donald Trump hat angesichts der Sorgen der Wähler über die Lebenshaltungskosten auf niedrigere Zinsen gedrängt. Eine Zinserhöhung würde die Fed mit dieser politischen Forderung auf Kollisionskurs bringen: insbesondere, wenn die Notenbanker zu dem Schluss kommen, dass sich die Inflation über den Energiesektor hinaus ausbreitet.

Als dies zuletzt geschah

Im März 2022 begann die US-Notenbank, die Zinsen anzuheben, als die Inflation durch Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage sowie höhere Energiepreise verstärkt wurde. Die Ankündigung der Fed markierte den Beginn eines Straffungszyklus, der die Zinsen bis Mai 2023 von nahezu null auf 5 % bis 5,25 % steigen ließ.

Die Ähnlichkeit ist offensichtlich: Ein externer Energieschock trieb die Inflation an, während die Fed Preisstabilität gegen wirtschaftliche Schäden abwog. Der Unterschied ist ebenso wichtig. Die Zinsen liegen derzeit bereits zwischen 3,50 % und 3,75 %, und im aktuellen Bericht geht es um eine mögliche Erhöhung, nicht um eine feststehende Serie von Zinsschritten.

In ihrer späteren Rückschau erklärte die Fed, dass die Inflation von ihrem Höchststand zurückging und die Arbeitslosigkeit nicht wesentlich stieg. Höhere Zinsen verringerten jedoch die Wohnungsbauinvestitionen und den Konsum von Gütern, während sich die Auswirkungen auf die Beschäftigung langsamer zeigten. Das spricht dafür, in den kommenden Monaten den Wohnungsbau und die Ausgaben zu beobachten, und zugleich zu berücksichtigen, dass die frühere Disinflation auch auf verbesserte Angebotsbedingungen zurückzuführen war.

Wie sich die Auswirkungen ausbreiten könnten

Unsere Einschätzung (informierte Spekulation): Am wahrscheinlichsten ist ein robuster Verbraucherpreisbericht, auf den eine Zinserhöhung folgt. Die ersten Auswirkungen würden sich bei den Finanzierungskosten zeigen, bevor sie den Bau oder die Beschäftigung erreichen.

Die Kette könnte so aussehen:

• Ein hoher Wert für die Kerninflation stärkt die Argumente für eine Zinserhöhung.
• Kreditgeber und Märkte geben höhere Finanzierungskosten weiter.
• Die Nachfrage nach Hypotheken und die Unternehmensinvestitionen schwächen sich über sechs bis zwölf Monate ab.
• Hausbauer finden weniger Käufer, während Haushalten mit neuen oder variabel verzinsten Schulden weniger Geld für nicht notwendige Ausgaben bleibt.

Diese Kette könnte unterbrochen werden, wenn die Energiepreise nachlassen, die Fed die Erhöhung als isoliertes Ereignis betrachtet oder Kreditnehmer hauptsächlich auf festverzinsliche Schulden und verfügbare liquide Mittel zurückgreifen.

Folgenabschätzung

• US-Haushalte: Wahrscheinliche Verlierer bei steigenden Zinsen. Treibstoffkosten binden bereits einen größeren Teil des Einkommens; höhere Kosten für Verbraucherkredite und Hypotheken würden den finanziellen Spielraum für Ausgaben weiter verringern.

• Hausbauer und potenzielle Käufer: Über sechs bis zwölf Monate gefährdet. Höhere Hypothekenzinsen könnten Käufe verzögern und die Wohnungsbauinvestitionen verringern.

• Unternehmen aus Transport, Landwirtschaft und Bau: Gemischte, aber anfällige Lage. Diesel verteuert derzeit den Betrieb. Höhere Zinsen könnten den Finanzierungsdruck erhöhen, ohne die Energieunterbrechung zu beheben.

• Die US-Notenbank: Politisch und wirtschaftlich exponiert. Eine straffere Geldpolitik könnte ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation stärken, aber auch die Nachfrage schwächen, während der Hauptschock weiterhin mit dem Energieangebot zusammenhängt.

Szenarien

Am wahrscheinlichsten

Liegt die Kerninflation auf oder über den Erwartungen, erhöht die Fed in der kommenden Woche die Zinsen und signalisiert, dass eine weitere Straffung möglich bleibt. Die Kosten für Hypotheken und Unternehmensfinanzierungen steigen, gefolgt von einer schwächeren Nachfrage nach Wohnraum und Gütern in den kommenden sechs bis zwölf Monaten.

Positives Szenario

Stabilisieren sich die Energiepreise und gehen die späteren Inflationswerte zurück, nimmt die Fed nur einen begrenzten Zinsschritt vor, und die Finanzierungskosten steigen bald danach nicht weiter. Wohnungsbau und Unternehmensinvestitionen vermeiden einen stärkeren Rückgang, sofern die Kerninflation nicht hoch bleibt.

Negatives Szenario

Halten die Störungen an der Straße von Hormus die Treibstoffpreise hoch und weigert sich die Kerninflation, nachzulassen, setzt die Fed die Straffung über eine Zinserhöhung hinaus fort. Der Konsum der Haushalte und die Wohnungsbauinvestitionen schwächen sich ab, während Unternehmen aus Transport, Landwirtschaft und Bau sowohl mit höheren Treibstoff- als auch Finanzierungskosten konfrontiert sind.

Worauf jetzt zu achten ist

• Freitag: Gesamt- und Kernverbraucherpreise für August, verglichen mit der erwarteten Jahresinflation von 3,4 % und dem Ziel der Fed von 2 %.
• Nächste Woche: Die Zinsentscheidung der Fed und die Frage, ob ihre Prognose weitere Zinserhöhungen offenlässt.
• In den folgenden Wochen: Benzin- und Dieselpreise, insbesondere die von Transport-, Landwirtschafts- und Bauunternehmen gemeldeten Kosten.
• Über sechs bis zwölf Monate: Hypothekenzinsen, Wohnungsbauinvestitionen und Güterkonsum.