Relatório de inflação dos EUA pode abrir caminho para alta de juros pelo Federal Reserve

O que mudou

Com base em uma reportagem da France 24, o Departamento do Trabalho dos EUA deve divulgar na sexta-feira os dados de inflação ao consumidor de agosto. Economistas esperam inflação anual de 3,4%, inalterada em relação a julho, mas bem acima da meta de 2% do Federal Reserve, o que pode abrir caminho para a primeira alta de juros do Fed em mais de três anos na reunião da próxima semana.

A reportagem informa que os operadores atribuem probabilidade de 71,4% a um aumento de 0,25 ponto percentual. Os custos de energia subiram após uma interrupção nas proximidades do estreito de Ormuz, elevando os preços da gasolina e do diesel.

Por que isso importa

É um aperto vindo dos dois lados. O combustível já está consumindo uma parcela maior dos orçamentos das famílias e dos custos das empresas. Uma alta de juros tornaria então mais caros os financiamentos imobiliários, o crédito e novos empréstimos.

O problema do Fed é que juros mais altos podem esfriar a demanda, mas não conseguem reabrir uma rota de energia interrompida. Isso significa que as famílias podem enfrentar combustível e crédito mais caros ao mesmo tempo. Empresas de transporte, agricultura e construção estariam particularmente expostas: o diesel eleva seus custos operacionais, enquanto juros mais altos dificultam o financiamento de equipamentos, folha de pagamento e expansão.

O presidente Donald Trump tem pressionado por juros mais baixos enquanto os eleitores se preocupam com o custo de vida. Uma alta colocaria o Fed em rota de colisão com essa demanda política, especialmente se os formuladores de política monetária concluírem que a inflação está se disseminando para além da energia.

A última vez que isso aconteceu

Em março de 2022, o Federal Reserve começou a elevar os juros enquanto a inflação estava pressionada por desequilíbrios entre oferta e demanda e por preços de energia mais altos. O comunicado do Fed marcou o início de um ciclo de aperto que acabou levando os juros de níveis próximos de zero para 5%-5,25% até maio de 2023.

A semelhança é clara: um choque externo de energia estava alimentando a inflação enquanto o Fed equilibrava a estabilidade de preços com os danos à economia. A diferença é igualmente importante. Os juros já estão entre 3,50% e 3,75% agora, e o relatório atual trata de uma possível alta, não de uma série conhecida de aumentos.

A análise retrospectiva posterior do Fed afirmou que a inflação caiu de seu pico e o desemprego não aumentou substancialmente, mas que os juros mais altos reduziram o investimento residencial e o consumo de bens, com os efeitos sobre o emprego surgindo mais lentamente. Isso sugere acompanhar a habitação e os gastos nos próximos meses, lembrando que a desinflação anterior também refletiu a melhora das condições de oferta.

Como os efeitos podem se disseminar

Nossa perspectiva (especulação informada): o caminho mais provável é um relatório firme de inflação ao consumidor, seguido por uma alta de juros, com os primeiros efeitos aparecendo nos custos de empréstimos antes de se manifestarem na construção ou no emprego.

A sequência seria a seguinte:

• Um dado elevado de inflação subjacente fortalece o argumento a favor de uma alta.
• Credores e mercados repassam custos de financiamento mais altos.
• A demanda por financiamento imobiliário e o investimento empresarial enfraquecem ao longo de seis a 12 meses.
• Construtoras residenciais enfrentam menos compradores, enquanto famílias com dívidas novas ou de juros variáveis têm menos dinheiro para gastos discricionários.

Essa sequência poderia ser interrompida se os preços de energia recuarem, se o Fed tratar o aumento como um fenômeno isolado ou se os tomadores de crédito dependerem principalmente de dívidas com juros fixos e de dinheiro disponível.

Avaliação do impacto

• Famílias dos EUA: Prováveis perdedoras se os juros subirem. Os custos de combustível já estão consumindo renda; custos mais altos de crédito ao consumidor e de financiamento imobiliário reduziriam ainda mais a margem para gastar.

• Construtoras residenciais e potenciais compradores: Expostos ao longo de seis a 12 meses. Taxas mais altas de financiamento imobiliário poderiam adiar compras e reduzir o investimento residencial.

• Empresas de transporte, agricultura e construção: Situação mista, mas vulnerável. O diesel está elevando os custos operacionais agora. Juros mais altos poderiam aumentar a pressão sobre o financiamento sem resolver a interrupção energética.

• O Federal Reserve: Exposto política e economicamente. Uma política mais restritiva poderia reforçar sua credibilidade no combate à inflação, mas também enfraquecer a demanda enquanto o principal choque continuar ligado à oferta de energia.

Cenários

Mais provável

Se a inflação subjacente ficar em linha ou acima das expectativas, o Fed elevará os juros na próxima semana e sinalizará que um aperto adicional continua sendo possível. Os custos de financiamento imobiliário e de empréstimos empresariais subirão, seguidos por uma demanda mais fraca por habitação e bens nos seis a 12 meses seguintes.

Positivo

Se os preços de energia se estabilizarem e os dados de inflação posteriores esfriarem, o Fed fará um movimento limitado e os custos de empréstimos deixarão de subir pouco depois. O investimento em habitação e nas empresas evitará uma retração mais profunda, a menos que a inflação subjacente permaneça alta.

Negativo

Se a interrupção no estreito de Ormuz mantiver os preços dos combustíveis elevados e a inflação subjacente se recusar a moderar, o Fed prolongará o aperto para além de uma única alta. O consumo das famílias e o investimento residencial enfraquecerão, enquanto empresas de transporte, agricultura e construção enfrentarão custos mais altos tanto de combustível quanto de financiamento.

O que acompanhar em seguida

• Sexta-feira: CPI cheio e subjacente de agosto, comparados à expectativa de inflação anual de 3,4% e à meta de 2% do Fed.
• Próxima semana: A decisão do Fed sobre os juros e se sua orientação deixará novas altas em aberto.
• Nas semanas seguintes: Preços da gasolina e do diesel, especialmente os custos informados por empresas de transporte, agricultura e construção.
• Ao longo de seis a 12 meses: Taxas de financiamento imobiliário, investimento residencial e consumo de bens.