Le rapport sur l’inflation aux États-Unis pourrait ouvrir la voie à une hausse des taux de la Fed

Ce qui a changé

Selon un article de France 24, le département du Travail des États-Unis doit publier vendredi les données d’août sur l’inflation des prix à la consommation. Les économistes anticipent une inflation annuelle de 3,4 %, inchangée par rapport à juillet, mais largement supérieure à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale, ce qui pourrait ouvrir la voie à la première hausse des taux de la Fed depuis plus de trois ans lors de sa réunion de la semaine prochaine.

Selon le rapport, les opérateurs évaluent à 71,4 % la probabilité d’une hausse d’un quart de point. Les coûts de l’énergie ont augmenté après les perturbations autour du détroit d’Ormuz, faisant grimper les prix de l’essence et du diesel.

Pourquoi c’est important

Les ménages et les entreprises subissent une pression des deux côtés. Le carburant absorbe déjà une part croissante des budgets des ménages et des coûts des entreprises. Une hausse des taux renchérirait ensuite les crédits immobiliers, le crédit à la consommation et les nouveaux emprunts.

Le problème de la Fed est qu’une hausse des taux peut freiner la demande, mais ne peut pas rouvrir une route énergétique perturbée. Les ménages pourraient donc devoir faire face simultanément à un carburant plus cher et à un crédit plus coûteux. Les entreprises du transport, de l’agriculture et de la construction seraient particulièrement exposées: le diesel augmente leurs coûts d’exploitation, tandis que la hausse des taux rend plus difficiles à financer les équipements, la masse salariale et l’expansion.

Le président Donald Trump a insisté pour obtenir une baisse des taux, alors que les électeurs s’inquiètent du coût de la vie. Une hausse placerait la Fed sur une trajectoire de collision avec cette demande politique, surtout si les décideurs estiment que l’inflation s’étend au-delà de l’énergie.

La dernière fois que cela s’est produit

En mars 2022, la Réserve fédérale a commencé à relever ses taux alors que l’inflation était alimentée par des déséquilibres entre l’offre et la demande ainsi que par la hausse des prix de l’énergie. L’annonce de la Fed a marqué le début d’un cycle de resserrement qui a finalement porté les taux de près de zéro à 5 %-5,25 % en mai 2023.

La similitude est claire: un choc énergétique extérieur alimentait l’inflation tandis que la Fed mettait en balance la stabilité des prix et les dommages économiques. La différence est tout aussi importante. Les taux se situent déjà entre 3,50 % et 3,75 %, et le rapport actuel porte sur une éventuelle hausse, non sur une série de relèvements déjà établie.

La rétrospective ultérieure de la Fed indique que l’inflation a reculé depuis son pic et que le chômage n’a pas augmenté de manière substantielle, mais que la hausse des taux a réduit l’investissement résidentiel et la consommation de biens, les effets sur l’emploi se faisant sentir plus lentement. Cela incite à surveiller le logement et les dépenses au cours des prochains mois, tout en gardant à l’esprit que la désinflation précédente reflétait également l’amélioration des conditions d’offre.

Comment les effets pourraient se propager

Notre perspective (spéculation éclairée): le scénario le plus probable est celui d’un rapport solide sur l’IPC suivi d’une hausse des taux, les premiers effets se manifestant dans les coûts d’emprunt avant de toucher la construction ou l’emploi.

La chaîne pourrait se dérouler ainsi:

• Un chiffre élevé pour l’inflation sous-jacente renforce les arguments en faveur d’une hausse.
• Les prêteurs et les marchés répercutent l’augmentation des coûts de financement.
• La demande de prêts immobiliers et l’investissement des entreprises s’affaiblissent sur six à 12 mois.
• Les constructeurs de logements font face à un nombre réduit d’acheteurs, tandis que les ménages ayant de nouvelles dettes ou des dettes à taux variable disposent de moins d’argent pour leurs dépenses discrétionnaires.

Cette chaîne pourrait être interrompue si les prix de l’énergie baissent, si la Fed considère la hausse comme un phénomène isolé, ou si les emprunteurs dépendent principalement de dettes à taux fixe et de liquidités disponibles.

Évaluation des répercussions

• Ménages américains: Probablement perdants si les taux augmentent. Les coûts du carburant absorbent déjà une partie de leurs revenus; la hausse des coûts du crédit à la consommation et des prêts immobiliers réduirait encore leur marge de dépense.

• Constructeurs de logements et acheteurs potentiels: Exposés sur six à 12 mois. La hausse des taux hypothécaires pourrait retarder les achats et réduire l’investissement résidentiel.

• Entreprises du transport, de l’agriculture et de la construction: Situation contrastée, mais vulnérabilité élevée. Le diesel augmente actuellement leurs coûts d’exploitation. Des taux d’intérêt plus élevés pourraient accentuer la pression sur leur financement sans résoudre les perturbations énergétiques.

• Réserve fédérale: Exposée sur les plans politique et économique. Une politique plus stricte pourrait renforcer sa crédibilité dans la lutte contre l’inflation, mais elle pourrait également affaiblir la demande alors que le principal choc reste lié à l’offre d’énergie.

Scénarios

Le plus probable

Si l’inflation sous-jacente est conforme ou supérieure aux attentes, la Fed relève ses taux la semaine prochaine et indique qu’un resserrement supplémentaire reste possible. Les coûts des prêts immobiliers et des emprunts des entreprises augmentent, suivis d’un ralentissement de la demande de logements et de biens au cours des six à 12 prochains mois.

Scénario favorable

Si les prix de l’énergie se stabilisent et que les prochaines données d’inflation ralentissent, la Fed procède à un mouvement limité et les coûts d’emprunt cessent de grimper peu après. Le logement et l’investissement des entreprises évitent un repli plus marqué, à moins que l’inflation sous-jacente reste élevée.

Scénario défavorable

Si les perturbations dans le détroit d’Ormuz maintiennent les prix du carburant à un niveau élevé et que l’inflation sous-jacente refuse de ralentir, la Fed prolonge son resserrement au-delà d’une seule hausse. La consommation des ménages et l’investissement résidentiel s’affaiblissent, tandis que les entreprises du transport, de l’agriculture et de la construction doivent faire face à la fois à des coûts de carburant et de financement plus élevés.

Les prochains indicateurs à surveiller

• Vendredi: l’IPC global et l’IPC sous-jacent d’août, comparés aux 3,4 % attendus sur un an et à l’objectif de 2 % de la Fed.
• La semaine prochaine: la décision de la Fed sur les taux et la question de savoir si ses indications laissent la porte ouverte à de nouvelles hausses.
• Au cours des semaines suivantes: les prix de l’essence et du diesel, notamment les coûts signalés par les entreprises du transport, de l’agriculture et de la construction.
• Sur six à 12 mois: les taux des prêts immobiliers, l’investissement résidentiel et la consommation de biens.