Qué ha cambiado
Según informó France 24, el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicará el viernes los datos de inflación de los consumidores correspondientes a agosto. Los economistas esperan una inflación anual del 3,4%, sin cambios respecto a julio, pero muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que podría despejar el camino para la primera subida de tipos de la Fed en más de tres años en la reunión de la próxima semana.
El informe señala que los operadores sitúan en el 71,4% la probabilidad de un aumento de un cuarto de punto porcentual. Los costes de la energía han subido tras las perturbaciones en torno al estrecho de Ormuz, lo que ha encarecido la gasolina y el diésel.
Por qué importa
Es una presión que llega desde ambas direcciones. El combustible ya está absorbiendo una parte mayor de los presupuestos familiares y de los costes empresariales. Una subida de tipos encarecería después las hipotecas, el crédito y los nuevos préstamos.
El problema de la Fed es que unos tipos más altos pueden enfriar la demanda, pero no pueden reabrir una ruta energética interrumpida. Eso significa que los hogares podrían enfrentarse al mismo tiempo a un combustible más caro y a un crédito más caro. Las empresas del transporte, la agricultura y la construcción estarían especialmente expuestas: el diésel eleva sus costes operativos, mientras que unos tipos más altos dificultan financiar equipos, nóminas y expansiones.
El presidente Donald Trump ha presionado a favor de unos tipos más bajos mientras los votantes se preocupan por el coste de vida. Una subida situaría a la Fed en rumbo de colisión con esa demanda política, especialmente si los responsables de política monetaria deciden que la inflación se está extendiendo más allá de la energía.
La última vez que ocurrió
En marzo de 2022, la Reserva Federal comenzó a subir los tipos mientras la inflación se veía impulsada por desequilibrios entre la oferta y la demanda y por el encarecimiento de la energía. El anuncio de la Fed marcó el inicio de un ciclo de endurecimiento que finalmente llevó los tipos desde cerca de cero hasta el 5%-5,25% en mayo de 2023.
La similitud es clara: un shock energético externo estaba alimentando la inflación mientras la Fed sopesaba la estabilidad de precios frente al daño económico. La diferencia es igual de importante. Los tipos ya se encuentran ahora entre el 3,50% y el 3,75%, y el informe actual se refiere a una posible subida, no a una serie de aumentos ya conocida.
La posterior retrospectiva de la Fed señaló que la inflación cayó desde su máximo y que el desempleo no aumentó de forma sustancial, pero que unos tipos más altos redujeron la inversión residencial y el consumo de bienes, mientras que los efectos sobre el empleo tardaron más en aparecer. Eso sugiere vigilar la vivienda y el gasto durante los próximos meses, recordando al mismo tiempo que la desinflación anterior también reflejó la mejora de las condiciones de oferta.
Cómo podrían propagarse los efectos
Nuestra perspectiva (especulación fundamentada): la trayectoria más probable es un informe firme del IPC seguido de una subida de tipos, cuyos primeros efectos se manifestarían en los costes de endeudamiento antes de aparecer en la construcción o el empleo.
La cadena sería la siguiente:
- Un dato elevado de inflación subyacente reforzaría los argumentos a favor de una subida.
- Los prestamistas y los mercados trasladarían unos costes de financiación más altos.
- La demanda hipotecaria y la inversión empresarial se debilitarían durante un periodo de seis a 12 meses.
- Los constructores de viviendas se enfrentarían a menos compradores, mientras que los hogares con deuda nueva o a tipo variable tendrían menos dinero para gastos discrecionales.
Esa cadena podría interrumpirse si los precios de la energía bajan, la Fed considera aislada la subida o los prestatarios dependen principalmente de deuda a tipo fijo y de efectivo disponible.
Evaluación del impacto
- Hogares de EE. UU.: Probables perjudicados si suben los tipos. Los costes del combustible ya están absorbiendo ingresos; unos costes más altos del crédito al consumo y de las hipotecas reducirían aún más el margen para gastar.
- Constructores de viviendas y posibles compradores: Expuestos durante un periodo de seis a 12 meses. Unas hipotecas más caras podrían retrasar las compras y reducir la inversión residencial.
- Empresas del transporte, la agricultura y la construcción: Situación mixta, pero vulnerables. El diésel está elevando ahora los costes operativos. Unos tipos de interés más altos podrían añadir presión financiera sin resolver la interrupción energética.
- La Reserva Federal: Expuesta política y económicamente. Una política más restrictiva podría reforzar su credibilidad en la lucha contra la inflación, pero también podría debilitar la demanda mientras el principal shock siga estando vinculado a la oferta energética.
Escenarios
Más probable
Si la inflación subyacente se sitúa en las expectativas o por encima de ellas, la Fed subirá los tipos la próxima semana y señalará que sigue siendo posible un endurecimiento adicional. Los costes de las hipotecas y de los préstamos empresariales aumentarán, seguidos de una menor demanda de vivienda y bienes durante los próximos seis a 12 meses.
Al alza
Si los precios de la energía se estabilizan y los datos de inflación posteriores se moderan, la Fed aplicará un movimiento limitado y los costes de endeudamiento dejarán de subir poco después. La vivienda y la inversión empresarial evitarán una contracción más profunda, salvo que la inflación subyacente se mantenga elevada.
A la baja
Si la perturbación en el estrecho de Ormuz mantiene elevados los precios del combustible y la inflación subyacente se niega a moderarse, la Fed prolongará el endurecimiento más allá de una sola subida. El consumo de los hogares y la inversión residencial se debilitarán, mientras que las empresas del transporte, la agricultura y la construcción afrontarán tanto costes más altos de combustible como de financiación.
Qué observar a continuación
- Viernes: IPC general y subyacente de agosto, comparados con la expectativa de una inflación anual del 3,4% y el objetivo del 2% de la Fed.
- La próxima semana: La decisión de la Fed sobre los tipos y si sus indicaciones dejan abiertas nuevas subidas.
- Durante las semanas siguientes: Los precios de la gasolina y el diésel, especialmente los costes comunicados por las empresas del transporte, la agricultura y la construcción.
- Durante los próximos seis a 12 meses: Los tipos hipotecarios, la inversión residencial y el consumo de bienes.
Comentarios
Todavía no hay comentarios.