美国通胀报告或为美联储加息扫清道路

发生了什么

据法国24台报道，美国劳工部将于周五公布8月份消费者通胀数据。经济学家预计，年度通胀率为3.4%，与7月份持平，但明显高于美联储2%的目标，这可能为美联储在下周会议上三年多来首次加息铺平道路。

报道称，交易员认为加息25个基点的概率为71.4%。霍尔木兹海峡附近发生扰乱后，能源成本上升，推动汽油和柴油价格上涨。

为什么这很重要

这是来自两个方向的挤压。燃料已经在家庭预算和企业成本中占据更大份额。加息随后会使抵押贷款、信贷和新的借款更加昂贵。

美联储面临的问题是，加息可以抑制需求，却无法重新打通受扰的能源运输路线。这意味着家庭可能同时面对更昂贵的燃料和更昂贵的信贷。运输、农业和建筑企业尤其容易受到冲击：柴油会推高其运营成本，而更高的利率会让设备购置、工资支付和业务扩张更难融资。

在选民担忧生活成本之际，唐纳德·特朗普总统一直要求降低利率。如果政策制定者认为通胀正在扩大到能源之外，加息将使美联储尤其可能与这一政治诉求发生正面冲突。

上一次发生这种情况

2022年3月，在供需失衡和能源价格上涨推高通胀之际，美联储开始加息。美联储的公告标志着一轮紧缩周期的开始，最终到2023年5月将利率从接近零升至5%至5.25%。

相似之处很明显：外部能源冲击正在推高通胀，而美联储需要在价格稳定与经济损害之间权衡。同样重要的是，两者也存在差异。当前利率已经处于3.50%至3.75%之间，而这次报告涉及的是一次可能的加息，并非已知的连续加息。

美联储后来发布的回顾报告称，通胀已从峰值回落，失业率也没有大幅上升，但更高的利率压低了住宅投资和商品消费，就业方面的影响则来得更慢。这表明，未来几个月应关注住房和支出，同时也要记住，先前的通胀回落同样得益于供应状况改善。

影响可能如何扩散

我们的展望（基于信息的推测）：最有可能出现的路径是，CPI报告显示通胀偏高，随后美联储加息；最初的影响会先体现在借贷成本上，之后才显现于建筑业或就业。

传导链条可能如下：

• 核心通胀数据偏高会强化加息理由。
• 贷款机构和市场将更高的融资成本传导出去。
• 抵押贷款需求和企业投资在未来6至12个月内走弱。
• 房屋开发商面临的买家减少，而背负新债或浮动利率债务的家庭可用于非必要消费的钱变少。

如果能源价格回落、美联储将这次上涨视为孤立事件，或借款人主要依靠固定利率债务和现有现金，这一传导链条可能被打断。

影响评估

• 美国家庭：如果利率上升，可能成为受损方。燃料成本已经吸收了更多收入；更高的消费信贷和抵押贷款成本将进一步压缩可支配消费空间。

• 房屋开发商和潜在购房者：未来6至12个月面临风险。更高的抵押贷款利率可能推迟购房，并减少住宅投资。

• 运输、农业和建筑企业：影响复杂但较为脆弱。柴油目前正在推高运营成本。更高的利率可能增加融资压力，却无法解决能源供应中断问题。

• 美联储：在政治和经济层面都面临风险。更紧的政策可能巩固其抗击通胀的信誉，但也可能在主要冲击仍与能源供应有关之际削弱需求。

情景

最有可能的情景

如果核心通胀达到或高于预期，美联储将在下周加息，并暗示未来仍可能继续收紧政策。抵押贷款和企业借款成本上升，随后住房需求和商品需求在未来6至12个月内走弱。

上行情景

如果能源价格企稳，之后的通胀数据降温，美联储采取有限行动，借贷成本不久后停止上升。除非核心通胀持续高企，否则住房和企业投资可以避免更深幅度的回落。

下行情景

如果霍尔木兹海峡的扰乱持续推高燃料价格，且核心通胀拒绝回落，美联储将把紧缩政策延续到一次加息之外。家庭消费和住宅投资走弱，而运输、农业和建筑企业同时面临更高的燃料成本和融资成本。

接下来关注什么

• 周五：8月份总体CPI和核心CPI，并与3.4%的年度预期及美联储2%的目标进行比较。
• 下周：美联储的利率决定，以及其政策指引是否为进一步加息留下空间。
• 接下来几周：汽油和柴油价格，尤其是运输、农业和建筑企业报告的成本。
• 未来6至12个月：抵押贷款利率、住宅投资和商品消费。